券業(yè)整合趨勢日益明朗 頭部標的布局價值升溫

　　6月26日，A股三大股指低開高走，截至收盤集體收漲；從板塊看，券商板塊呈現(xiàn)跟漲態(tài)勢，全天漲逾1%。

　　近期券商板塊因并購重組消息持續(xù)引發(fā)市場關注，對于其中涌現(xiàn)的投資機會，多位業(yè)內(nèi)人士認為，未來龍頭券商、具備資本實力的區(qū)域券商可通過持續(xù)外延并購實現(xiàn)擴張，行業(yè)格局呈現(xiàn)整合趨勢，券商全年業(yè)績也有望繼續(xù)復蘇。具體標的選擇上，具有深度整合能力的頭部券商，財富管理業(yè)務占比高、有望受益政策支持下市場逐步回暖的券商，以及特色區(qū)域券商等值得投資者關注。

　　行業(yè)整合或進一步加速

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日收盤，券商板塊指數(shù)上漲1.34%，成分股中，哈投股份大漲逾5%，華林證券上漲逾3%，天風證券、國海證券、財達證券、國泰君安等多只個股均上漲逾2%。從券商板塊近期表現(xiàn)看，在跟隨市場調(diào)整的同時，部分券商合并重組的消息也一度引發(fā)板塊階段性反彈。

　　6月24日，瑞銀宣布公司和方正證券已與北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司就出售瑞信證券共85.01%股權達成三方協(xié)議。同日，方正證券也發(fā)布關于出售瑞信證券49%股權的公告。6月7日，浙商證券公告稱，公司已與兩家機構簽署合同，擬受讓國都證券合計超7%的股份；5月底，國泰君安、海通證券2家頭部券商合并的傳言也曾引發(fā)市場高度關注，不過其迅速被當事券商辟謠。

　　“新‘國九條’及證監(jiān)會政策文件明確強調(diào)券商應將功能性放到首位，證券行業(yè)向功能型、集約型、專業(yè)化、特色化發(fā)展，同時鼓勵頭部并購重組，行業(yè)集中度將進一步提升，中小機構差異化發(fā)展趨勢將更明顯?！遍_源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超表示。

　　在華泰證券金融首席分析師沈娟看來，證券行業(yè)格局將發(fā)生較大變化，預計未來將朝著兩大方向演繹：一是存量競爭、優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境下，核心競爭力除業(yè)務創(chuàng)新探索之外，風險控制能力是重中之重，優(yōu)秀的龍頭券商業(yè)務結構均衡、內(nèi)控合規(guī)完善，有望在嚴監(jiān)管的環(huán)境下保持經(jīng)營的穩(wěn)健性。二是監(jiān)管明確提出鼓勵頭部機構通過并購實現(xiàn)做大做強，同時致力于打造國際一流投行，未來龍頭券商、具備資本實力的區(qū)域券商，可通過持續(xù)外延并購實現(xiàn)擴張，行業(yè)格局呈現(xiàn)整合趨勢。

　　對投資者而言，券商一季度業(yè)績承壓對板塊二級市場表現(xiàn)的抑制作用也有望逐漸消除。招商證券非銀金融行業(yè)首席分析師鄭積沙預計，后市資本市場將呈現(xiàn)“股市小幅走高，債市平穩(wěn)運行”的格局，對券商多數(shù)業(yè)務構成有利局面，全年業(yè)績有望呈現(xiàn)繼續(xù)復蘇態(tài)勢?！爱斍皽睾托迯偷男袠I(yè)基本面和歷史底部的估值存在錯配，堅定看好券商板塊，等待右側布局機會?！?/p>

　　在興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲看來，對券商而言，后市投資類業(yè)務等資金類業(yè)務收益將決定券商盈利表現(xiàn)?！袄纾瑐顿Y或是為數(shù)不多的收入增量，在規(guī)模和杠桿上仍具有一定提升空間，是當下券商增厚利潤墊的重要方式。”

　　看好具備深度整合能力的頭部券商

　　對于券商板塊，考慮到并購主題仍是驅(qū)動板塊行情的重要因素，且板塊估值處于低位，沈娟建議，后市關注三大維度投資機遇：一是財富管理業(yè)務占比高、有望受益政策支持下市場逐步回暖的券商；二是經(jīng)營穩(wěn)健、風控完善、有望在市場規(guī)范期繼續(xù)積累競爭力的頭部券商；三是特色區(qū)域券商。

　　對于頭部券商，國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦認為，有望實現(xiàn)深度整合的券商能夠取得更優(yōu)的合并效果，推薦具有有力的領導核心和突出的業(yè)務優(yōu)勢，進而具有深度整合能力的標的。

　　徐一洲建議，配置上聚焦兩條主線：一是估值具有擴張空間的公司，推薦綜合能力強勁的標的；二是長期具備盈利增長的公司，推薦有望通過并購重組提升綜合競爭力和有望率先受益海外流動性改善的標的。