主題投資大年！中信證券最新策略來了

3月19日，中信證券2025年春季資本市場(chǎng)論壇開幕。在當(dāng)日舉辦的主論壇上，中信證券多位首席分析師圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)、A股與港股展望與投資機(jī)遇進(jìn)行了探討。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在蓄勢(shì)待發(fā)

2025年宏觀經(jīng)濟(jì)具有什么特征？

中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)席首席分析師瑪西高娃認(rèn)為，最新的財(cái)政與貨幣政策聚焦居民的財(cái)富效應(yīng)和邊際消費(fèi)傾向的提升。當(dāng)前，內(nèi)需下行壓力逐步緩解，外需擾動(dòng)將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生邊際影響。

根據(jù)中信證券測(cè)算，經(jīng)過三年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（涵蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋裝備九大產(chǎn)業(yè)）在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的占比從2017年不到9%上升到2021年的13.4%，2024年進(jìn)一步升至14.1%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換已經(jīng)初見成效。

“當(dāng)前工業(yè)企業(yè)的總體庫(kù)存水平屬于中等偏低水平，產(chǎn)能利用率處于近三年偏高水平，結(jié)合需求的邊際變化與經(jīng)濟(jì)的周期性位置，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利已經(jīng)處于下行的尾聲階段，經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新積累，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在蓄勢(shì)待發(fā)?！爆斘鞲咄拚f。

瑪西高娃判斷，2025年的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)呈現(xiàn)“U”型走勢(shì)，二季度與三季度經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速承壓，四季度有所回升；名義增速有望從三季度開始逐步回升。

信心修復(fù)將從科技領(lǐng)域逐步擴(kuò)散到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域

2025年以來，港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。中信證券首席A股策略師裘翔表示，以新經(jīng)濟(jì)為主線的春季躁動(dòng)行情中，互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、智能車和創(chuàng)新藥中大量?jī)?yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)聚集在港股。

在裘翔看來，核心資產(chǎn)需具備兩大條件：一是所處賽道的市場(chǎng)空間足夠大，二是所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的定價(jià)權(quán)足夠強(qiáng)?！案酃珊虯股核心資產(chǎn)的毛利率和ROE仍處在底部，新賽道可能誕生新核心資產(chǎn)的細(xì)分環(huán)節(jié)。”

此外，裘翔表示，政策在科技、供給側(cè)和促消費(fèi)三大方面均有推進(jìn)，信心修復(fù)將從科技領(lǐng)域逐步擴(kuò)散到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。部分核心資產(chǎn)的兩地上市可能會(huì)成為行情啟動(dòng)的催化劑。

對(duì)于行業(yè)配置，裘翔總結(jié)稱：“把握‘科技點(diǎn)火、供給側(cè)發(fā)力、消費(fèi)補(bǔ)短板’。”

具體而言，“科技點(diǎn)火”方面，關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力（DeepSeek本地化部署驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片需求放量，加速AI訓(xùn)練框架與CUDA解耦）、端側(cè)AI（模型輕量化+開源化帶動(dòng)端側(cè)需求提升）、高能量密度能源載體（以固態(tài)電池為代表，適配AI消費(fèi)電池/eVTOL/動(dòng)力電池新興場(chǎng)景）、軍工、創(chuàng)新藥。

“供給側(cè)發(fā)力”則依托一系列政策措施實(shí)現(xiàn)資源向優(yōu)質(zhì)稀缺產(chǎn)能的高效配置，促使企業(yè)利潤(rùn)回流與市場(chǎng)重定價(jià)，從而提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)注電解鋁、鋼鐵、面板等領(lǐng)域。

“消費(fèi)補(bǔ)短板”即通過加大以舊換新力度、提振服務(wù)業(yè)就業(yè)、促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)、強(qiáng)化社會(huì)保障以及推動(dòng)外來人口市民化等措施，逐步實(shí)現(xiàn)總供給與總需求之間的平衡，進(jìn)而彌補(bǔ)當(dāng)前消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的短板，為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的內(nèi)需支撐?？申P(guān)注消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、乳制品、大眾餐飲、餐飲供應(yīng)鏈、酒店等行業(yè)。2025年將是A股主題投資大年

“2025年A股將經(jīng)歷一輪年度級(jí)別馬拉松行情，當(dāng)前正站在起跑線上?！敝行抛C券首席策略師秦培景表示，2025年也是A股主題投資的大年。

秦培景對(duì)A股2025年十大主題投資機(jī)遇進(jìn)行了展望。

AI+：AI引領(lǐng)新一輪信息技術(shù)革命，AI+帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈投資熱潮；

智慧交通：技術(shù)日臻成熟，載體與基建比翼齊飛；

人形機(jī)器人：巨頭引領(lǐng)，產(chǎn)業(yè)奇點(diǎn)到來；

悅己經(jīng)濟(jì)：情緒消費(fèi)和“質(zhì)價(jià)比”共振，悅己消費(fèi)漸成主流；

首發(fā)經(jīng)濟(jì)：鼓勵(lì)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)供給端創(chuàng)新，首發(fā)經(jīng)濟(jì)潛力無限；

生物制造：政策扶持力度加大，產(chǎn)業(yè)化有望提速；

未來能源：技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)驅(qū)動(dòng)，未來能源多點(diǎn)開花；

產(chǎn)業(yè)安全；

資本運(yùn)作：資本運(yùn)作新時(shí)期，并購(gòu)重組大時(shí)代；

產(chǎn)能化解：聚焦格局優(yōu)先改善的制造業(yè)龍頭。